鲍威尔展现冷静，特朗普用AI言辞绑住空头

冷静的卢克

周三，市场小幅上扬，股票、债券和美元在鲍威尔冷静的手法、美国与中国贸易谈判的重启以及特朗普在AI出口规则上的最后时刻变化的推动下，都获得了一定的支持。标准普尔500指数上涨了0.43%，虽然并不算突破性上涨，但足以表明风险偏好并没有完全消失。不过，这种上涨更像是一个谨慎的喘息，而并非风险偏好的轰鸣。

在一系列末日新闻的轰炸下，鲍威尔毫不动摇，没有承认经济衰退，也没有为了取悦媒体而发表惊慌失措的言论。他绕开了关税的恐慌，指出就业数据的韧性和通胀的降温，并有效地关闭了任何关于第三季度前降息的可能性。紧急按钮？至少现在安全地放回了抽屉里。

但这只是开场戏。接下来的情节反转？市场依然在地缘政治的兴奋刺激中徘徊。首先，有传闻称美国贸易高级官员正在前往瑞士与北京的经济决策者洽谈。虽然尚未达成任何协议，但在关税领域，任何动作都是至关重要的。交易员们希望（并进行对冲）至少能够得到一些框架暗示，理想的结果是逐渐减少关税，而不是再次爆发的骚动。

然后是另一个情节点：拜登时代AI芯片的复杂出口规则被意外否决。繁冗的官僚条款被摧毁，取而代之的是特朗普向海湾盟友如阿联酋和沙特提出美国半导体主导地位的承诺。这一最后时刻的转变提振了芯片股票，并使得整个科技板块在收盘时会享受助力。

在表面之下，EUR/USD正慢慢逼近1.1300，而美元/日元则在144附近徘徊，这显然表明鲍威尔的稳定语气切过了关税迷雾，使得美元重新获得支撑。美国的数据仍然强劲，利率差异依旧存在，随着贸易谈判的逐步推进，标准普尔500指数站稳了阵脚——虽然并不算兴奋，但绝非毫无反应。

我们别自欺欺人，这波反弹是建立在头条新闻上的幻想，而非硬数据。这更像是一个高空走钢丝的表演，在政策言论和算法追逐的乐观之间持续摇摆。一个坏的新闻，一个贸易失误，整个局面就会动摇。市场渴望有条不紊的环境，但实际上，它们正穿行在一个满是政治地雷的跑道上，关税不仅仅是工具，它们是伪装成杠杆的绊线。

我们之前见过这样的局面。政策制定者通常在火焰舔舐他们的靴子之前不会采取行动。现在押注温和的回滚就像在龙出现之前买入美好结局。我们并不是在滑行，而是在磨蹭。这不是一次交接；而是与口袋里藏着定时炸弹的握手。

当然，牛市得到了一丝和平管道的幻想，但是在谈话转变成正式条约之前，我们依然在用氦气交易，而那根气球漂浮得美丽……直到它破裂。

美国解除了AI芯片桎梏

就在市场渐渐平息时，收盘钟声带来了又一次冲击：特朗普政府扑灭了拜登时期复杂的AI芯片出口规则，将其称为过度的官僚主义伪装成国家安全。繁杂的条款变得如此繁重，以至于已变得无法执行，既疏远了盟友，又在控制的名义下扼杀了美国芯片的主导地位。

取而代之的是，一个更务实、更注重增长的框架正在制定中，承诺保护先进的美国科技不落入敌对势力手中，同时不束缚创新或削弱与台湾、七国集团等盟友的关系。尽管这一新框架尚未准备好进行推广，但信号已经传达得很明显：美国的AI约束刚刚变得更长。

这一转变并未被市场所忽视。芯片股票获得了助力，而更广泛的科技板块在收盘前的表现也有所上升。这更关乎心态而非具体条款，这种监管的急转弯向交易员传达出“我们又可以正常营业了”的信号，尤其是当海湾国家密切关注，并传言阿联酋和沙特将是首批AI合作伙伴时。这不仅仅是一次回滚，而是重新点燃了美国半导体的自信。

台湾的外汇震荡：携带交易的金丝雀

台湾刚刚发生的事情并不仅仅是局部的风波，它可能是全球美元携带交易全面解体的开端。新台币刚刚创下自1988年以来的最大涨幅，这一剧烈的波动打破了外汇市场的所有宁静。虽然当局将此归因于流动性不足，交易员则将其归咎于美国贸易协定的压力，但事实却复杂得多，也对美元构成了更大的挑战。

事情是这样的：台湾的保险巨头坐拥巨额的国内储蓄，花了数年时间资助低利率并高投资——以新台币借贷并将资本投入到美元资产中。一度，他们每年向美国信贷市场注入超过500亿美元。而像许多全球追求收益的投资者一样，他们的对冲不足，假设美元强劲是一条单行道。

其机制与日元携带交易相同。

现在市场正在发生逆转。

随着美元情绪恶化——无论是出于关税威胁、资本外流，还是政府自身对强美元的敌对态度——这些携带交易正像过度拉伸的橡皮筋一样不断断裂。台湾的保险公司被迫提高对冲比例，这在实际意义上意味着大量抛售美元。他们并不孤单。整个亚洲的中央银行都在拼命抑制货币升值，随着美元清算的加速而四处奔忙。

可以这么想：美元曾是安全而高地。现在潮水退去，我们才发现有多少人是赤裸的。瑞银估计，未对冲的G10对美国资产的暴露可达惊人的13.7万亿美元。这不仅仅是布局。这是一个火药桶。

甚至香港金融管理局也在耗尽创纪录的储备来维持其汇率，而中国各地的出口商们则急于将美元换成人民币。黄金在亚洲时段的需求不仅仅是对抗通胀，更是资本外流的表现。你是不会在认为自己储备货币变得疲软时去追逐硬资产的。

而且这里还有一个关键点：特朗普可能希望看到较弱的美元，但市场对无序贬值的反应不佳。在战略性汇率贬值与失控的退潮之间有一条微妙的界限，而现在我们正摇摇欲坠。

新台币的上涨不是个别事件，而是信号弹。这种始于局部挤压的现象可能是美元霸权大坝的第一道裂缝。如果这些携带交易的火焰蔓延，全球外汇故事的下一个篇章或许不再是收益或增长，而是摆脱一个全球再也不信任的 régimen 的逃逸速度。