每周关注 - 美联储与经济，静观其变

美国中央银行对经济和通胀的方向感到不确定，这并非没有理由。考虑到关税增加以及对未来情况的不确定性，近期的货币政策决策很清楚地反映了这一点。央行维持利率不变，并表示风险在两个方向上都有所增加——即更高通胀的风险和经济疲软的风险。在某种程度上，美联储可以耐心等待，因为劳动力市场依然强劲，四月份新增了177,000个工作岗位。然而，劳动力市场往往对经济其他部分的反应存在滞后，我们预计在下半年会看到关税对增长的明显影响。另一方面，通胀仍然略高于目标，且通胀预期大幅上升，这本身就是美联储面临的问题。下周我们将公布四月份的消费者价格指数，可能会开始看到更高关税的影响，另外还有包括通胀预期的新消费者信心数据。这可能会对美联储能否在六月的下次会议上降息产生重大影响。我们认为六月降息是最可能的结果，但当然会有显著的不确定性。

然而，我们可能会看到市场对贸易谈判的关注超过了数据发布。本周四，美国和英国达成了一项贸易协议，减少了美国近期对英国汽车和金属征收的关税，但仍然维持了总体10%的关税，尽管美国与英国在商品贸易上有顺差。如果这成为未来贸易协议的模板——例如对汽车额外关税可以减少或取消，但4月2日宣布的“对等”关税依然保留——那么这些协议对总体关税水平不会产生太大影响。当然，其他协议是否会类似于与英国的协议仍然高度不确定。

美国和中国谈判代表将在日内瓦会面，这可能推动更重要的关税协议的进展。现在双方征收超过100%的关税显然会对两国经济产生严重负面影响，因为供应链受到干扰，美国商店有空架子的风险增加。因此，达成降低关税协议的动力强烈。在我们看来，市场预期关税将降至约60%，而在此预期之上和之下都可能出现积极或消极的意外。

本周，我们还获得了新德国政府的批准，该政府计划通过大约2%的GDP来放宽财政政策，从而推动欧洲的增长和利率。然而，新政府需要进行两次投票，因为它首次投票失利，这提醒我们它在议会中的授权非常有限。我们预计财政放松对2026年的经济影响有限，充分效果将在次年显现，因此这不会阻碍欧洲中央银行在未来几个月进一步降息。下周，欧洲委员会将发布经济预测，可能会更详细地讨论这一问题，并可能影响欧洲中央银行对形势的看法。

英格兰银行如预期将利率降低25个基点，但货币政策委员会内部意见高度分歧。