美国零售销售在今日菜单上

今日关注

在美国，今天下午将发布一系列数据。4月的零售销售将提供消费者行为对更高关税反应的第一手硬数据。4月的PPI将进一步让我们了解美国企业在关税生效后面临的成本压力。来自纽约联储和费城联储的首次地区制造业指数将为商业周期提供更具前瞻性的看法。

在欧元区，我们将收到2025年第一季度GDP增长的第二次估计。第一次估计显示增长超过预期，达到0.35%的环比增长。因此，第二次估计的重点将主要放在我们也会收到的就业数据上。2024年最后一个季度的就业增长放缓，但仍保持正增长，环比增长0.1%。软指标显示2025年第一季度的增长率大致与之相当或略低，整体表明劳动市场停滞，但尽管增长疲软，就业仍达历史新高。

同样在欧元区，我们还关注3月份的工业生产数据，预计进一步增长，这表明活动已触底，但也可能受到美国贸易政策的前置影响。

在挪威，我们预计大陆GDP在第一季度增长1.0%，创近三年来最强季度增长。这将超出挪威银行3月份预测的0.6%，这表明降息的潜在需求可能低于预期。最大的问题是第一季度的复苏是否受到3月份未实现的降息预期的影响。

此外，政府将发布2025年修订预算，财政政策框架内预计不会有重大变化。由于基金价值降低和对乌克兰支持增加，从国家石油基金的退出可能会增加到约3%，这对挪威的经济活动水平的影响很小。

在瑞典，我们将收到Origo（Prospera）发布的通胀预期。看看是否有上升预期的迹象将会很有趣，因为我们在NIER调查中发现了企业的相关信息。

在日本，第一季度的国家账户数据将于夜间发布。尽管第一季度已经过去很久，但对脆弱的经济复苏图景和日本银行进一步加息的前景仍然相关。目前发布的数据表明，GDP几乎停滞，因为随着第四季度的反弹，进口增长可能会拖累经济。此外，食品价格的迅猛上涨对私人消费造成压力。薪资增长一旦在夏季实施，将能够对其进行补偿。

经济和市场新闻

在地缘政治方面，星期四在土耳其举行的和平谈判，聚焦于俄乌冲突，将在普京总统和特朗普缺席的情况下进行，这降低了对重大进展的预期。乌克兰总统泽连斯基此前表示，只有在普京出席的情况下他才会参加。

在美国，联邦储备银行的达利昨天晚些时候表示，美国经济的强劲使得政策制定者可以保持耐心，这与自5月会议以来其他FOMC参与者的言论一致。

在德国，4月份最终通胀数据确认了CPI年增率为2.1%以及核心CPI年增率为2.8%的初步结果。核心通胀在初步发布时高于预期，最终估计使我们能够理清哪些类别对这一结果做出了贡献。价格的上涨尤其是由于今年复活节在4月份而不是去年的3月份，这在包价假期上涨9.2%、客运运输上涨11.3%和机票上涨19.1%中可见一斑。这表明4月份的增长应该更被视为一次性，而不是核心服务价格压力的复苏。

在瑞典，通胀数据已发布，CPI年增率为0.3%，CPIF年增率为2.3%，不包括能源的CPIF年增率为3.1%，与初步估计相符。核心通胀受国际航班费用推动，而食品价格上涨0.2%，略低于预测。能源价格和贷款成本与我们的预测一致。核心通胀的意外结果导致所有通胀指标的预测误差为0.15个百分点。我们预计今年通胀将略高于目标，并在明年回归目标，预期瑞典央行将考虑到风险环境的增强保持其立场。

我们还收到瑞典央行的会议记录，显示董事会对不寻常的高度不确定性达成共识。虽然核心通胀仍然偏高预计会有所减弱，但关税影响被认为是边际。董事会认为经济比3月份的预测更弱，表明通胀压力缓解，下一步可能会降息。我们认为降息的可能性正在增加，但6月的可能性过早，此后时机尚不确定。

在中国，4月的信贷数据揭示新增贷款锐减至2800亿人民币（市场预期7000亿人民币），由于与美国的贸易紧张局势持续发酵，进一步抑制了市场的贷款需求。广义货币M2意外上升8.0%（年比年），反映了政府的刺激努力。

股市：周三股市失去动能。大多数地区下跌，包括斯托克600下跌0.5%，北欧市场下跌0.4%，但标准普尔500指数上涨0.1%（但等权重下跌0.6%）。因此，美国表现继续领先，尽管这完全是归功于MAG 7股票。标准普尔500指数在过去一个月上涨了9%，比斯托克600高出几个小数点。尽管指数在昨天有所喘息，但风险偏好仍然明显且有清晰的周期性偏好。今晨期货略有下滑，亚洲市场也是如此。

固定收益与外汇：贸易协议之后的风险反弹正在失去动力，日元在过去24小时内有所反弹，美元/日元回到146。在斯堪的那维亚，欧元/挪威克朗反弹回11.60以上，而欧元/瑞典克朗接近10.90。尽管欧元/美元暂时飙升至高点，但自周二晚间以来几乎没有变化。隔夜，美元利率小幅上升，短端推动的结果导致轻微的陡峭化压力。这逆转了昨天会话中美元下跌/美元利率上升，挪威克朗利率显著低于其他欧洲同行。